‘Nulle part où se cacher?’ Pourquoi les craintes de stagflation placent les actions au bord d’un marché baissier

Il faudra plus que le grand rebond de vendredi pour dissiper la crainte d’un marché baissier des actions, car l’incertitude quant à la capacité de la Réserve fédérale à maîtriser l’inflation sans faire sombrer l’économie attise les craintes de stagflation – une combinaison pernicieuse de croissance économique lente et inflation persistante.

La stagflation est “un environnement épouvantable” pour les investisseurs, entraînant généralement une perte de valeur simultanée des actions et des obligations et bouleversant les portefeuilles traditionnels divisés à 60% en actions et 40% en obligations, a déclaré Nancy Davis, fondatrice de Quadratic Capital Management.

Cela a déjà été le cas en 2022. Les marchés obligataires ont perdu du terrain alors que les rendements du Trésor, qui évoluent à l’opposé des prix, ont grimpé en flèche en réaction à l’inflation au plus haut depuis plus de quarante ans et aux attentes d’un resserrement monétaire agressif de la part de la Fed. Depuis la clôture record de l’indice S&P 500 le 3 janvier de cette année, les actions ont chuté, ce qui a laissé l’indice de référence des grandes capitalisations sur le point d’entrer officiellement en territoire baissier.

Le FNB iShares Core US Aggregate Bond ETF
AGG,
-0,43%

est en baisse de plus de 10% depuis le début de l’année jusqu’à vendredi. Il suit l’indice Bloomberg US Aggregate Bond Index, qui comprend les bons du Trésor, les obligations de sociétés, les munis, les titres adossés à des créances hypothécaires et les titres adossés à des actifs. Le S&P 500
SPX,
+2,39%

est en baisse de 15,6 % sur la même période.

La situation ne laisse «pratiquement nulle part où se cacher», ont écrit les analystes de PGM Global, basé à Montréal, dans une note la semaine dernière.

“Non seulement les bons du Trésor à long terme et le crédit Investment Grade évoluent presque un pour un, mais les ventes massives de bons du Trésor à long terme coïncident également plus fréquemment avec les jours de baisse du S&P 500”, ont-ils déclaré.

Les investisseurs en quête de réconfort ont été déçus mercredi. L’indice des prix à la consommation américain d’avril, très attendu, a montré que le rythme annuel de l’inflation avait ralenti à 8,3 % par rapport à un sommet de plus de quatre décennies de 8,5 % en mars, mais les économistes recherchaient un ralentissement plus prononcé, et la lecture de base, qui supprime les prix volatils de l’alimentation et de l’énergie, ont affiché une hausse mensuelle inattendue.

Cela souligne les craintes de stagflation.

Et le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a averti jeudi dans une interview à la radio que la capacité des décideurs politiques à lutter contre l’inflation tout en évitant un « atterrissage brutal » de l’économie n’était pas certaine.

“Donc, la question de savoir si nous pouvons exécuter un atterrissage en douceur ou non, cela peut en fait dépendre de facteurs que nous ne contrôlons pas”, a déclaré Powell.

Davis est également gestionnaire de portefeuille du Quadratic Interest Rate Volatility and Inflation Hedge Exchange-Traded Fund.
IVOL,
+0,69%
,
avec environ 1,65 milliard de dollars d’actifs, qui vise à servir de couverture contre la volatilité croissante des titres à revenu fixe. Le fonds détient des titres protégés contre l’inflation et est exposé au différentiel entre les taux d’intérêt à court et à long terme, a-t-elle déclaré.

Le marché des taux est actuellement “très complaisant”, a-t-elle déclaré lors d’un entretien téléphonique, signalant les attentes selon lesquelles les hausses des taux d’intérêt de la Fed “vont créer un environnement désinflationniste”, alors qu’il est peu probable que le resserrement fasse quoi que ce soit pour résoudre les problèmes du côté de l’offre. qui affligent l’économie à la suite de la pandémie de coronavirus.

Pendant ce temps, les analystes et les traders se demandaient si le rebond du marché boursier de vendredi annonçait le début d’un processus de creux ou était simplement un rebond des conditions de survente. Le scepticisme d’un fond a couru haut.

“Après une semaine de fortes ventes, mais avec des pressions inflationnistes qui s’atténuent juste à la marge, et la Fed semble toujours attachée à des hausses de 50 points de base pour chacun des deux prochains [rate-setting] réunions, le marché était prêt pour le genre de fort rallye endémique aux rallyes du marché baissier », a déclaré Quincy Krosby, stratège en chef des actions chez LPL Financial.

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“Le rebond de vendredi a réussi à réduire de près de moitié les pertes de cette semaine, mais malgré le volume massif à la hausse, le volume global était inférieur à la normale et il en faudra plus pour penser que même des creux mineurs sont à portée de main”, a déclaré Mark Newton, responsable de la stratégie technique chez Fundstrat.

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C’était tout un rebondissement. Le composite Nasdaq
COMP,
+3,82%
,
qui a glissé dans un marché baissier plus tôt cette année et est tombé à un creux de près de 2 ans et demi la semaine dernière, a bondi de 3,8% vendredi pour son plus grand gain en pourcentage sur une journée depuis le 4 novembre 2020. Cela a réduit sa chute hebdomadaire à un 2,8% encore lourd.

Le S&P 500 a augmenté de 2,4 %, réduisant de près de moitié sa baisse hebdomadaire. Cela a laissé l’indice de référence américain à grande capitalisation en baisse de 16,1 % par rapport à sa clôture record de début janvier, après avoir terminé jeudi juste avant le recul de 20 % qui répondrait à la définition technique d’un marché baissier. La moyenne industrielle du Dow Jones
DJIA,
+1,47%

a augmenté de 466,36, ou 1,7%, le laissant avec une baisse hebdomadaire de 2,1%.

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Et les trois principaux indices présentent de longues séquences de défaites hebdomadaires, le S&P 500 et le Nasdaq étant chacun en baisse pendant six semaines consécutives, la plus longue période depuis 2011 et 2012, respectivement, selon Dow Jones Market Data. Le Dow Jones a enregistré sa septième semaine consécutive de défaites – sa plus longue séquence depuis 2001.

Le S&P 500 n’est pas encore officiellement entré dans un marché baissier, mais les analystes ne voient aucune pénurie de comportement d’oursin.

Comme Jeff deGraaf, fondateur de Renaissance Macro Research, l’a observé mercredi, les corrélations entre les actions se situaient entre le 90e et le 100e décile, ce qui signifie une performance synchronisée qui suggérait que les actions se négociaient en grande partie à l’unisson – “l’une des caractéristiques déterminantes d’un marché baissier”.

Alors que le S&P 500 s’est « inconfortablement rapproché » d’un marché baissier, il est important de garder à l’esprit que les grands replis boursiers sont normaux et se produisent fréquemment, ont déclaré les analystes. Barron’s a noté que le marché boursier a connu 10 reculs du marché baissier depuis 1950, ainsi que de nombreuses autres corrections et autres reculs importants.

Mais un ralentissement suite à la vitesse et à l’ampleur du récent rallye pourrait naturellement laisser les investisseurs secoués, en particulier ceux qui n’ont pas connu de ralentissement volatil, a déclaré Randy Frederick, directeur général du trading et des dérivés au Schwab Center for Financial Research, dans un entretien téléphonique.

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Le rallye avait vu “tous les secteurs du marché monter”, a-t-il noté. “Ce n’est pas un marché normal” et maintenant le ver s’est retourné alors que la politique monétaire et budgétaire se resserre en réaction à l’inflation galopante.

La réponse appropriée, a-t-il dit, est de suivre le même conseil éprouvé mais «ennuyeux» habituellement offert pendant les marchés volatils: restez diversifié, détenez de nombreuses classes d’actifs et ne paniquez pas ou n’apportez pas de changements massifs aux portefeuilles.

“Ce n’est pas amusant en ce moment”, a-t-il dit, mais “c’est ainsi que fonctionnent les vrais marchés”.

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